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專題分析

【分析文章】俄烏沖突抬升能源價格,扣掉豬以外總體通脹

時間:2022-04-13 11:21瀏覽次數:421來源:本站

事件:


國家統計局2022年4月11日公布的數據顯示, 3月CPI同比上升1.5%,較上月上升0.6個百分比;環比由上升0.6%轉為持平??鄢称泛湍茉磧r格后的核心CPI同比上升1.1%,較上月下降0.1%。3月PPI同比上漲8.3%,漲幅較上月回落0.5個百分點;環比上漲1.1%,漲幅比上月擴大0.6個百分點。


觀點:

1. 3月CPI同比1.5%,前值0.9%,預期1.2%;環比0.0%,前值0.6%。

從食品項看,3月食品價格同比下降1.5%,降幅比上月收窄2.4個百分點,影響CPI下降約0.28個百分點;環比由上漲1.4%轉為下降1.2%,影響CPI下降約0.22個百分點。節后需求回落,供需錯位價格下行。3月份豬肉價格同比下降41.4%,降幅比上月縮窄1.1個百分點;環比價格繼續回落9.3%。從供給端看,生豬出欄速度的持續加快導致豬肉供應依舊較為充足。從需求端看,目前豬肉已進入需求淡季,消費需求持續回落,需求始終不及產出。目前來看,全國豬肉價格近期連續走低,3月下旬批發價格已經跌破20元/公斤,3月全國豬肉平均批發價在18元/公斤上下浮動,比上個月下降近6個百分點。在供需錯位的背景下,豬肉價格或將繼續位于下行區間。食品中除豬肉外,其余食品價格表現分化,畜肉業價格均有不同程度下跌,而豆類相關食品價格有所上漲。雞肉、鴨肉、牛肉、羊肉價格降幅在1.0%—2.3%之間;而受國際小麥、玉米和大豆等價格上漲及國內疫情影響囤貨需求,面粉、食用植物油、鮮菜和雞蛋價格分別上漲1.7%、0.6%、0.4%和0.3%。接下來,由于我國是糧食供給大國,國內糧價持續受輸入型通脹影響的可能性不大,疊加季節性影響食品需求,環比價格或有所下行。需注意疫情反復。從非食品項看,3月非食品價格同比上漲2.2%,漲幅較上月擴大0.1個百分點,影響CPI上漲約1.77個百分點;環比由上漲0.4%縮小為0.3%。其中,工業消費品價格由持平轉為上漲1.1%,,漲幅比上月擴大0.3個百分點,汽油、柴油和液化石油氣價格受國際原油價格拉升影響分別上漲7.2%、7.8%和6.9%;此外,服務價格由上月持平轉為下降0.2%。其中,節后需求回落疊加疫情影響,飛機票、電影及演出票、交通工具租賃費和旅游價格分別下降10.0%、7.6%、3.5%和2.6%。剔除食品和能源后,反映終端消費需求的核心CPI同比增速1.1%,與上月相同,反映總體通脹水平繼續保持溫和穩定??傮w來看,接下來我國居民消費價格或將面臨一定上漲壓力。受俄烏局勢升級影響,玉米、大豆、原油、貴金屬等多種商品價格仍在上調,從而影響相關行業中下游,例如玉米、大豆價格推動飼料、食用植物油等產品價格上漲、原油價格推動居民通勤成本以及交通運輸成本等。


圖 1通脹壓力總體溫和

資料來源:Wind,瑞達期貨研究所


圖 2 除豬肉以外食品價格總體平穩

資料來源:Wind,瑞達期貨研究所


圖 3需求增加帶動蔬菜價格回漲

資料來源:Wind,瑞達期貨研究所


圖 4 原油價格高位波動

資料來源:Wind,瑞達期貨研究所


2. 3月PPI同比8.3%,前值8.8%,預期7.9%;環比1.1%,前值0.6%。

受原油、有色金屬等國際大宗商品價格上漲等因素影響,工業品價格環比漲幅繼續上升;但受去年同期基數走高影響,同比漲幅小幅回落。3月PPI同比上漲8.3%,漲幅比上月縮窄0.5個百分點;環比上漲0.5%,漲幅較上月上升0.5個百分點。其中,生產資料價格環比上漲1.4%,進一步擴大0.7%;生活資料價格由上漲0.2%,小幅上漲0.1%。地緣政治原因影響大宗商品價格上漲,進而推動3月PPI環比持續高漲。并且從生產資料與生活資料價格環比增速可以看出,上游成本漲價壓力在向中下游企業傳導,且趨勢仍在延續。從同比增速來看,生產資料與生活資料價格同比分別增長10.7%和0.9%,剪刀差進一步縮窄0.7個百分點,中下游企業經營壓力繼續加大。此外,上海疫情態勢嚴重,累計確診數已破萬,全國消費持續受疫情影響,表現不佳,從而使得與中下游消費相掛鉤的生活資料價格表現較為疲弱。主要行業中,國際原油、有色金屬價格沖高帶動國內相關行業價格。石油和天然氣開采業價格上漲14.1%,石油煤炭及其他燃料加工業價格上漲7.9%;有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲2.7%。本月國際原油走高,仍然是是受地緣政治等因素導致。近期俄烏沖突再度升級,俄烏之間多輪談判均未取得顯著突破,疊加歐美制裁措施不斷加碼,接下來,地緣政治因素不確定性依舊較大,俄烏形勢十分嚴峻,大宗商品價格或繼續走高。若俄烏兩國沖突得不到解決,并且歐美針對俄羅斯的打擊措施延續,那么由于俄羅斯是原有生產大國,全球原油供給可能會維持緊張臺式,從而將油價維持在較高區間,未來兩個月PPI漲幅大概率將會擴大。需要注意的是,中小企業經營壓力增加趨勢仍在延續。


圖 5上游成本壓力持續向中下游傳導

資料來源:Wind,瑞達期貨研究所


圖 6 石油相關行業價格環比上漲

資料來源:Wind,瑞達期貨研究所


圖 7 CPI、PPI剪刀差持續縮窄

資料來源:Wind,瑞達期貨研究所


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